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　　政策補貼力度加大 中長線布局農(nóng)機板塊

　　上漲綜指重回“1時代”

　　前期漲幅兇猛的電子、白酒、醫(yī)藥等板塊，紛紛回調(diào)，然而農(nóng)機板塊近兩周卻比較強勁。拖拉機和農(nóng)用柴油機行業(yè)龍頭一拖股份，農(nóng)機流通龍頭吉峰農(nóng)機，專注于中高端農(nóng)牧機械產(chǎn)品的新研股份和主打農(nóng)用泵市場的新界泵業(yè)都表現(xiàn)搶眼。

　　農(nóng)機板塊只是一時的市場主題，還是有較大的增長潛力？綜合最近國家政策以及諸多券商的觀點，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化大背景下，政府對農(nóng)機以及農(nóng)機技術創(chuàng)新補貼力度會加大，包括稅收上的優(yōu)惠、對企業(yè)直接的財政補貼以及對農(nóng)民的購機補貼，這將刺激供需雙方的積極性，對應的一些細分領域的龍頭農(nóng)機企業(yè)將是最大的受益者。

　　未來年均增長15%-20%

　　農(nóng)機板塊的復蘇，既得益于整個板塊強勁增長，又得益于政府政策的催化。

　　據(jù)中國農(nóng)業(yè)機械化信息網(wǎng)，今年1月至10月，全國規(guī)模以上農(nóng)機企業(yè)累計完成工業(yè)總產(chǎn)值2538億元，完成銷售產(chǎn)值2492億元，二者均同比增長19%；行業(yè)出口交貨值211億元，同比增長33%。

　　主要產(chǎn)品中玉米收割機同比增長最為強勁為102%，排在榜首。玉米收獲機和水稻收獲機的熱銷，使得規(guī)模以上企業(yè)收獲機械總產(chǎn)量有23%的較好增長。另外大型拖拉機繼續(xù)保持較大增長，增幅為55%，而小型拖拉機依然大幅下滑，同比下降18%。

　　政策層面，黨的十八大報告多次提到農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化并強調(diào)工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，而11月26日至27日，農(nóng)業(yè)部、發(fā)展改革委、財政部、商務部、中國人民銀行、稅務總局、證監(jiān)會、供銷總社等八部門召開全國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化工作會議，就農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化問題作了進一步討論。

　　政府補貼是農(nóng)機銷售增加的催化劑。國家最近幾年對農(nóng)機板塊的補貼不斷提高，政府對購買農(nóng)機的補貼額，從2004年的0.7億元增加到2010年的155億元，2012年農(nóng)機補貼將從年初計劃的200億元增加到215億元，不僅對農(nóng)機企業(yè)補貼，對農(nóng)機購置補貼力度也在提高。

　　值得期待的是，國家在農(nóng)機購置補貼政策的操作實施流程由原來的“差額購機”和補貼“指標制”分別向“全額購機”和補貼“普惠制”進行試點變革。根據(jù)“十二五”農(nóng)機工業(yè)發(fā)展規(guī)劃，2015年我國農(nóng)機行業(yè)總產(chǎn)值將達到4000億元以上，全行業(yè)銷售規(guī)模將達到9000億元，年均增長率約為17%。

　　全額購機在四個省以及某些省份的個別城市試點，申銀萬國證券認為，農(nóng)機購置補貼政策由差額購機向全額購機轉(zhuǎn)變，將改善農(nóng)機企業(yè)的的現(xiàn)金流狀況。因為農(nóng)業(yè)機械主要購買者是農(nóng)民，其經(jīng)濟承受力較小，因此農(nóng)機企業(yè)在銷售過程中需要墊資而占用企業(yè)現(xiàn)金流，而隨著政策的轉(zhuǎn)變，農(nóng)機公司的現(xiàn)金流狀況也將迎來拐點。

　　中信證券認為，農(nóng)機行業(yè)處于快速發(fā)展期，未來5年將會保持15%-20%的高速增長，給予行業(yè)“強大于市”的評級。

　　關注四股投資機會

　　在行業(yè)復蘇以及惠農(nóng)政策的支持下，受惠最大的將是各個細分板塊的龍頭企業(yè)。

　　新研股份是國內(nèi)領先的自走式玉米收獲機企業(yè)，目前該公司逐漸形成了以農(nóng)牧業(yè)收獲機械、耕種機械和農(nóng)副產(chǎn)品加工和林果機械為主的三大類產(chǎn)品，其中自走式玉米收獲機占公司營收70%左右。公司自走式玉米收獲機基本壟斷疆內(nèi)市場，并積極向疆外市場拓展，2010-2012年疆外市場銷量占比分別為60%、81%和89%。

　　另外，目前玉米機收率比較低，據(jù)中投證券的數(shù)據(jù)，我國小麥和水稻的機收率分別在90%和60%以上，而玉米機收率不到40%，未來提升空間大。

　　主打農(nóng)用泵市場的新界泵業(yè)，目前已有40 余種產(chǎn)品進入國內(nèi)農(nóng)機補貼目錄，財政補貼率30%，在行業(yè)中上榜產(chǎn)品數(shù)量最多。據(jù)光大證券數(shù)據(jù)，農(nóng)用水泵均價500元左右，使用壽命2000小時，類似于低值易耗品，交貨周期1個月左右，屬于典型的快速周轉(zhuǎn)產(chǎn)品。光大證券預計，新界泵業(yè)募投項目年底前陸續(xù)投產(chǎn)后，產(chǎn)能隨之增加100萬~200萬臺，后續(xù)產(chǎn)能擴張彈性較大，不存在產(chǎn)能瓶頸問題。

　　盡管新界已經(jīng)連續(xù)三年國內(nèi)銷量第一，但市占率僅有4%，因此能否在渠道上獲得更大的突破，是該企業(yè)未來增長的重要動力源泉。

　　而光大證券認為，成本管控和渠道建設是新界泵業(yè)的最大優(yōu)勢。根據(jù)公司此前披露的五年規(guī)劃（收入年增速25%，凈利潤年增速30%）和行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，同時考慮到將要拓展的污水處理業(yè)務，光大證券給該股2013年25倍估值，目標價19元，目前股價已經(jīng)接近16元。

　　一拖股份是國內(nèi)拖拉機和農(nóng)用柴油機行業(yè)龍頭，其中大輪拖、履帶拖拉機和農(nóng)用柴油機市場占有率國內(nèi)第一。

　　一拖股份的大輪拖產(chǎn)品國內(nèi)市占率第一，產(chǎn)品在100kW以上級別具備顯著優(yōu)勢，盈利能力顯著強于中小輪拖產(chǎn)品。光大證券認為，隨著農(nóng)業(yè)土地流轉(zhuǎn)，以及農(nóng)民購機能力的提升，行業(yè)需求將向大功率產(chǎn)品升級，需求結(jié)構變化對公司有利，合理價值區(qū)間為6-7元。

　　吉峰農(nóng)機是國內(nèi)農(nóng)機流通領域的龍頭公司，以發(fā)展農(nóng)機零售終端網(wǎng)絡為核心戰(zhàn)略方向，目前，直營連鎖店220余家，代銷經(jīng)銷商超過2400家，經(jīng)營區(qū)域覆蓋21個省區(qū)。雖然是龍頭，但農(nóng)機流通市場仍然處于發(fā)展的初期，目前市場占有率不足2%。

　　申銀萬國證券認為，吉峰農(nóng)機正處于發(fā)展的拐點，一方面自身戰(zhàn)略重點從快速擴張變?yōu)橹鲃诱{(diào)整節(jié)奏，強化內(nèi)功，為新一輪擴張做基礎準備；另一方面，行業(yè)性的變革帶來了長期盈利能力的改善空間，隨著農(nóng)機購機補貼政策轉(zhuǎn)變，現(xiàn)金流壓力將迎來拐點，公司造血功能恢復后的業(yè)績彈性值得期待。